2025年1月20日，*ST长药的公告栏弹出一条消息：上海市锦天城律师事务所被指定为临时管理人，公司正式启动预重整。
当时股价从2.3元涨到2.8元，不少散户在股吧留言"有救了"。
没人想到，这只是11个月退市倒计时的开始。
预重整启动：1月到3月的"救命稻草"幻觉
当时市场对这个消息挺乐观，毕竟2024年财报已经爆雷，净利润亏了1.2亿，再不重整就得直接退市。
预重整相当于给了个缓冲期，让公司有时间找投资方、捋债务。
但这乐观没持续多久，2月中旬我翻了翻*ST长药2020年的收购公告，才发现病根早埋下了。
当年11月公司现金收购长江星52.75%股权，原控制人罗明团队拍胸脯承诺：2020-2022年净利润不低于8000万、1亿、1.2亿。
现在看，这就是个"空中楼阁"，3月13日，十堰中院突然裁定受理长江星单独重整，本来以为是好消息，后来才知道是"拆东墙补西墙"。
长江星是*ST长药的核心子公司，营收占比超60%，单独重整意味着把优质资产先拎出来救，结果反而把债务问题搞得更复杂。
更糟的是3月27日，法院又裁定长江星等七家关联公司实质合并重整。
这种"打包重整"看着热闹，其实难度翻倍，七家公司的债务、资产、业务全缠在一起，光是审计就花了三个多月，投资方根本不敢进场。
预重整启动那阵子，我问过一个券商朋友，他说"最怕这种跨地域、多主体的重整，法院协调成本太高"。
当时还不信，后来看公告才发现，上海的管理人、十堰的法院、武汉的债权人，光开会就开了20多场，效率低得离谱。
从延期到终结：9月至12月的退市加速
9月11日，*ST长药发公告说要延期重整，把期限从9月13日延到12月27日，市场当时没当回事，觉得"延期很正常"。
现在回头看，这其实是破产的前奏，三个月都拿不出方案，说明真没人愿意接盘，为啥没人接？我查了下长江星的财务底裤。
2021-2023年，他们通过长江源、新峰制药搞虚假购销，三年虚增营收7.33亿，利润1.68亿。
证监会12月26日的《告知书》里写得清清楚楚：虚假入库单、出库单一堆，连银行流水都是伪造的。
这种烂摊子谁敢接？投资方不是慈善家。
12月26日那天，管理人突然申请终结预重整，理由是"未能提交重整方案"。
同一天，证监会的罚单也下来了：公司罚1000万，罗明等14个责任人合计罚3100万，罗明终身禁入市场。
第二天，12月27日，法院直接宣告长江星等七家公司破产，从1月20日到12月27日，整整11个月，*ST长药的"救命稻草"彻底断了。
现在股价跌到0.97元，退市整理期估计就在眼前，说起来，这事儿怪谁？罗明的"内部人控制"肯定跑不了。
他虽然持股只有38%，但财务、采购全是自己人说了算。
2022年长江伟创中药城项目亏了5000万，他硬是压着不报，拖到2023年底才确认损失，活生生把公司拖垮。
财务部门也有责任，2021-2023年那几年，虚假单据居然能通过审核，内控跟摆设一样。
有个前员工在论坛吐槽："当时报销单只要罗总签字，财务总监都不敢拦，这种环境不出事才怪。"
医药行业并购本来就容易踩雷。
"高承诺-高商誉-高风险"几乎是通病，*ST长药收购长江星时，商誉一下子堆了3.2亿，现在全成了坏账。
对比下同行业的XX医药，人家并购后派了三个财务总监过去，每个月审计，*ST长药倒好，并购完直接当甩手掌柜。
中小投资者最惨，2022年高点买的散户，现在本金缩水八成。
想索赔？得先等证监会处罚决定书生效，然后去法院起诉，举证责任还得自己扛。
退市整理期想割肉？每天成交额就几百万，想卖都卖不掉，说到底，*ST长药这11个月，就是一堂活生生的风险课。
监管得加强并购后的持续监管，别等造假三年才发现；公司治理得真把"内控"当回事，别让"内部人"为所欲为；散户买股前，多看看商誉、关联交易，这些都是藏雷的地方。
资本市场出清是好事，但希望下次别让投资者用真金白银交学费了，*ST长药退市了，但留下的问题，怕是整个医药行业都得好好琢磨琢磨。
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